投資文選‧小心詐騙‧網路蟑螂‧四月老師的幸福魔法屋‧智火現代魔法系統‧劉俊偉‧民進黨二代網軍‧深口袋行銷‧甯祥豪

從3月3日開始，我連續六週每週寫一篇備忘錄，但過去三週沒寫。首先，寫作總是要結束的。其次，我嘗試堅持一個原則：如果沒有太多東西要補充，我就不寫。希望你們覺得這篇備忘錄值得一讀。 多年來我反覆提及的一個主題是「我們無法預知未來」，但現在我決定專門就此寫一整篇備忘錄。留在家中近兩個月意味着我和所有其他人一樣，比平常多出了不少時間。這是一件好事，因為把哲學沉思付諸筆端要比寫時事分析和應對措施困難得多。 在闡述觀點時我的引述可能略長，在此預先表示抱歉。不過，我想分享的真知灼見確實太多。 所有我們不知道的事 眾所周知，目前我們在四個領域正經歷前所未有的（或至少是非常特殊的）進展：疫情、經濟緊縮、油價暴跌和美聯儲/政府的應對措施。因此，有許多因素需要考慮，這使得未來變得格外難以預測： 經濟學領域是混亂和不精確的，所以有充足理由稱經濟學為「慘淡的科學」。與物理等「真正」的科學不同，在經濟學領域，沒有任何規則可以持續產生確定的結果，就像「如果a，那麼b」。只有一些模式時常重複，儘管它們可能是歷史上曾發生過的、具備邏輯性的且經常被觀察到，但它們仍只是可能性。 我在最近幾份備忘錄中提到哈佛陳曾熙公共衞生學院流行病學家馬克·利普西奇（Marc Lipsitch）教授的觀點。在我引述他關於病毒的觀察中，包括：（a）事實，（b）基於以往經驗的邏輯推論，以及（c）猜測。由於經濟學並不精確，顯然不存在關於未來經濟的任何既定事實。經濟學家和投資者試圖從過去的模式中得出推論，但這些推論很難説是可靠的。在很多情況下，我認為他們的判斷純屬「猜測」。 這段日子我常常被問到，「復甦將是V型，還是U型、W型或L型？」「在你經歷過的危機中，哪一次和這次最相似？」回答這樣的問題需要藉助歷史的視角。 但是，鑑於上文列舉的特殊進展，與今天相關的歷史情況並不多，甚至根本沒有。也就是説，沒有過往的模式可以依賴或者從中作出推斷。正如我之前所説，如果從未經歷過某件事，就不能説知道結果將會如何。 像今天這樣的獨特發展讓預測格外困難，而上述四種情況同時出現，則讓預測變得不可能。不僅逐一瞭解這四種情況存在困難，我們也更無法確定它們會如何相互作用。例如： • 美聯儲/財政部大規模、多方位的貸款、補助、刺激措施和債券購買計劃是否足以抵消新冠病毒對經濟造成的空前損害？ • 重新開放會使經濟活動恢復到什麼程度？又將在多大程度上導致疾病再次...

在這次專訪中，巴菲特給予年輕投資人的最新忠告是： 學習會計學。此外，他警告投資者不要沉迷於股價圖表，並敦促他們專注於購買優質企業。巴菲特説， 「正確的投資態度比任何技術技能都重要得多。」 安迪·塞爾沃：對年輕的投資者您有什麼建議？ 沃倫•巴菲特：必須要懂會計。對你（投資者）來説，會計就像一門語言，你必須知道你在讀什麼。有些人在這方面會比其他人更有天賦，但我是自學的。雖然我後來我選修了一些課程，但大部分的會計知識我都是自學的。（注：巴菲特在童年就開始了送報紙、挨家挨户地推銷口香糖和可口可樂等創業活動，11歲時就自學了會計基礎知識） 你（投資者）必須這樣做。同時要知道（投資）是在買入一家公司的一部分，而不是在買入某個在圖表上搖擺不定的東西，或是有阻力區域的東西，或是有200天移動平均線的東西，或是買進看跌期權或看漲期權的東西，或諸如此類的東西（注：巴菲特指的是投資者不要依靠技術分析，即通過研究股票價格在不同時期的走勢來做投資）。 如果你明智地投資了一家企業，你就會賺錢，那麼你就必須買這家公司的股票。在我看來，如果你買了一家5年內都無法報價的公司，例如，明天證券交易所就要關閉5年，你會很高興擁有這家公司。 例如，如果你擁有可口可樂，它與在1920年上市時沒有任何區別。重要的是它如何對待客户。如果30年或40年沒有任何市場表現，你可能會過得更好，因為那樣你就不會受到出售它的誘惑。你只要看着這個行業，看着它成長，你就會感到快樂。 因此，正確的投資態度比任何技術技能都重要得多。 安迪·塞爾沃：幾周前，您在接受CNBC記者貝基採訪時提到，經濟數據比6個月前有所疲軟。我知道您經常會追蹤鐵路方面的數據，現在的情況是什麼樣的？ 沃倫·巴菲特：事情已經發生了很多的改變。數據顯示，航空公司和郵輪運營商正因為該病毒而導致旅客減少。疫情帶來了各種各樣的連鎖反應，而這也是經濟的本質。 我可以告訴你一件有趣的事。例如，我們看到過去兩週報告的事故減少了（注：指伯克希爾·哈撒韋公司(Berkshire hathaway)旗下的GEICO保險公司），通常每天它們會收到約2萬份報告。而我們知道，當人們開車的時候（我們會收到）很多報告記錄。但在過去的10天裏，人們開車的次數明顯減少了。 現在我們必須等待天氣回暖或者使用其他各種手段（來控制疫情），但人們的行為已經發生了改變。就像蓋瑞·凱勒在接受CNBC採訪時...

談及大蕭條，世人只知1929，卻不知道美國最接近崩潰的時刻不是1929，而是1932。 那一年，主板所有上市公司的市值跌到了1929年的11%，投資者損失的錢夠美國打三次第一次世界大戰。5000多家銀行倒閉，86000家企業停工，273000個家庭被趕出出租屋。而剛剛畢業走出校門的後浪青年們發現，應聘百貨公司的電梯操作員都需要大學本科學位。 1929年的大蕭條由股市崩盤引發，瘋狂的資產拋售加劇了流動性危機，但美聯儲反而收縮貨幣供應，導致銀行、企業和家庭資產負債表全面崩壞。到1932年美國經濟幾近停擺：跟1929年相比，全美工資總額減少了60%，分紅減少了57%，但要償還的利息只減少了3.5%。 1932年6月，近兩萬名一戰老兵聚集在華盛頓國會大廈前，要求政府兑現承諾的撫卹金。僵持一個月後，胡佛（Herbert Hoover）總統派出了麥克阿瑟、巴頓等領銜的超豪華陣容負責驅趕老兵，未來的二戰英雄們以「有共產黨指使」為由強力清場，最終導致4人死亡和數百人受傷。 儘管直到1933年末才得到美國的承認，但蘇聯在蕭條之下成了燈塔：部分知識分子開始學習馬列，並將蘇聯形容為「世界上道德的最巔峯，那裏的光芒永不熄滅」，並號召「把共產主義從共產黨手裏搶過來」，而一家位於紐約的蘇聯貿易公司，每天居然能收到350份移民申請。 更有意思的一幕發生在12月。2500多人聚集國會山的台階上高聲呼籲「救濟窮人，向富人徵税！」手拿催淚彈和防暴槍的警察將他們全部關到一個臨時營地，不給水和食物，也不讓上廁所。在冰冷的地上蜷縮了48小時之後，抗議者們才被釋放，離開時，他們唱起了剛剛學會的歌： 「起來，飢寒交迫的奴隸。起來，全世界受苦的人。滿腔的熱血已經沸騰，要為真理而鬥爭……」 人們對資本主義的信仰明顯在鬆動，以至於胡佛在1932年8月接受連任提名時特意反駁道：「……有些人很膽小，以至於懷疑我們的制度是否正當和有效，以至於認為，為了治療我們的弊病，我們就必須轉向國家控制的或國家指導的社會或經濟制度。那不是自由主義，那是爆政。」 不過那會兒的胡佛是泥菩薩過河自身難保。作為走資本主義道路的當權派，當他的競選車隊途徑底特律時，人們高舉的標語上寫着：「打倒胡佛，殘殺退伍軍人的兇手、弄垮銀行的罪魁禍首、槍殺老兵的子彈。」羣眾一邊喊着「絞死胡佛」，一邊向他投擲番茄和雞蛋。 病急求...

在美國疫情人數不斷攀升的同時，美股卻在激進政策和「神藥」利好消息的刺激下不斷反彈，這令許多機構投資者深深擔憂。 5月4日，華爾街「做空之王」渾水的創始人也表達了對美股的悲觀看法，甚至直言股市即將暴跌。 近期，堅稱絕不做空美國的巴菲特也手握鉅額現金並按兵不動，高盛、橡樹資本更是認為崩盤即將到來，施羅德也提示市場應警惕「死貓反彈」。 美國幾家零售金融巨頭更是指出，美股近期暴力反彈的重要推手或許是廣大散户。這一觀點令人驚訝，因為美股市場一向以機構投資者主導著稱。 - 「做空之王」也看空美股，渾水創始人稱股票將暴跌 北京時間5月4日，彭博社的一篇報道引發了海外市場的廣泛關注。報道稱，渾水創始人卡森·布洛克（Carson Block）在電話採訪中表達了對美股的悲觀看法。 以狙擊個股著稱的「做空之王」渾水，也公開表達了看空美股的觀點。布洛克在採訪中直言，「（股市）方向一定會急劇向下。」 布洛克認為，需求已被新冠疫情「壓垮」，也不太可能很快恢復。他在採訪中稱，「基礎經濟已經‘跪了’，我只是覺得投資者還沒有充分意識到這一點，他們還沒有看到破產在整個經濟中蔓延時的樣子。」 布洛克也表示很難相信股票正在以其當前估值交易，他説：「這沒有任何意義。」他覺得，當前的股票價格恰恰反映了投資者對風險的認識不足，甚至在風險面前變得「沾沾自喜」 同時，他一直堅信糟糕的經濟狀況將使資本市場下跌，「我認為資本市場不會與基礎經濟脱鈎。」 布洛克認為，此次新冠肺炎暴露了美國更深刻的缺陷。布洛克説，「造成新冠肺炎失控的原因不是政策失誤」，而是由於「政治功能失調」。他認為，政治功能系統性失調的後果將「比原本糟得多」，伊拉克戰爭和全球金融危機就是這種情況。 此外，他還預計擴張性的貨幣政策將至少維持「四年」。 布洛克還表示他正在做空郵輪公司，他認為在我們沒有徵服新冠肺炎時，郵輪公司難以維持。 - 巴菲特堅稱絕不做空美國，但伯克希爾寧願手握鉅額現金也不抄底 在今年的股東會上，巴菲特對美國股市的長期走勢表達了謹慎樂觀的看法。 巴菲特表示，絕不做空美國。他稱，「若你要押注做空美國，要非常小心，市場會發生任何事情，我相信美國。」 巴菲特稱，現在還是買入股票的好時機，但要做好長期應對疫情的準備，可能買了還會跌。 伯克希爾的持有鉅額現金的現狀，也暴露了巴...

安妮·杜克，認知心理學博士，職業撲克賽世界冠軍、唯一一位同時獲得世界撲克系列賽（WSOP）冠軍和NBC全國單挑撲克冠軍賽冠軍的女性選手。萬豪國際、美國銀行、花旗集團等世界500強企業的決策諮詢顧問。 在撲克錦標賽中贏得了超過400萬美元的獎金後，安妮·杜克(Annie Duke)擁有豐富的冒險經驗——甚至包括當今世界所關注的那種風險。 杜克曾獲得過撲克錦標賽冠軍世界系列賽和NBC全國單挑撲克錦標賽的冠軍。現在，杜克在各地發表演講，為各種需要幫助的客户提供建議，幫助他們理解如何做出決策，其中包括金融市場客户。 杜克最近通過電話來與《巴倫週刊》交談，內容是關於消除決策中的情緒，為什麼全球市場實際上只是一張巨大的撲克牌桌，以及她最大的一次詐牌。 以下是對話的精簡版 《巴倫週刊》：首先，我們對肯尼 · 羅傑斯（譯者注：美國著名鄉村歌手，也是撲克愛好者）的去世表示哀悼。 安妮 · 杜克：當我剛入行的時候，每次他們在電台或電視節目做介紹的時候，都是用（肯尼·羅傑斯）的《賭徒》 。然後，突然之間，它變成了 Lady Gaga 的「撲克臉」。 《巴倫週刊》：你是一位做決策的專家。在一個充滿不確定性的時代(比如現在) ，有哪些管用的決策框架？ 安妮 · 杜克：我們所做出的大多數決定都是在不確定的情況下來做出的ーー它們很大程度上受到運氣和隱藏信息的影響。我們自欺欺人地認為事情並不是那麼的不確定。 然而新型冠狀病毒是如此顯而易見的充滿不確定性，以至於人們今天的心態會更加開放，這樣你才能真正地學習。我們總是在時間和確定性之間尋找平衡。 《巴倫週刊》：所以，更多的決策時間意味着決策的確定性更大？ 安妮 · 杜克：如果我們有足夠的時間來收集數據，建立完美的模型，並在實驗室進行測試，我們會願意這麼做的。但是時間是有價值的，你的行動速度有多快真的很重要。 關於做決策有三種考慮的方式。首先，當結果並不太重要的時候，做決定所需的時間就不那麼重要了: 花15分鐘點菜的人就屬於這一類。 其次，當結果對你很重要時，你需要考慮可選擇性。如果我生活在温暖的氣候中，並且考慮去氣候寒冷的地方找一份工作，我可以在寒冷氣候中生活六個月，以確定我是否喜歡這份工作ーー但是到時候選擇接受這份工作的期限可能已經過期了。所以我必須做出最接近的猜測。推翻你的決定有多容易？這可以幫助你加快（做出決定） 。 《巴倫週刊》：第三種是什麼...

04:50 大會開場白 巴菲特在股東大會開始表示，芒格明年還會參加。 有市場分析稱，巴菲特暗示，此次出席大會的Abel和未出席的伯克希爾保險業務副董事長Ajit Jain可能是他的接班人。 巴菲特稱，在今年1月的時候，沒人能預料到3月市場上發生的事情。美國經濟將扛過新冠肺炎疫情這一劫難。他和大家都應該對Fauci表示感激。 05:02 當前經濟 巴菲特在討論美國經濟時口吻謹慎。 他警告説，鑑於新冠病毒危機，經濟前景的可能性「仍然非常廣泛」。但是他隨後重申了自己的長期信念，即美國將克服疫情。 他指出：「美國經濟在2008年和2009年偏離了軌道，路基脆弱。而這次，只是將火車停在鐵軌上。」 05:15 回顧1929年道指 巴菲特回顧了1929年大蕭條時期的美股。 30年代初，美國大蕭條期間道指崩盤，巴菲特的美股投資曾經在不到兩年從1000美元縮水到170美元。 此後美國成立FDIC這樣的保險機構，提供了很好的保障。大蕭條後雖然經濟恢復了很多，但是對人們影響深遠，留下傷痕。大概20年後，大蕭條期間投資美股的人才回了本。 巴菲特總結道，人們在失去信心的時候，並未看到股市的潛力。可能發生極端情況，美國已經接受過考驗，比如大蕭條。但巴菲特認為從股市表現來看，不要做空。2020年已經比1789年時好得多。 5:50 巴菲特談市場：那些我不知道的事情 巴菲特表示，他不知道，也不認為任何人會知道明天、下個月、明年市場會怎麼走。 「我們已經見識過了很多這種意外的明天的例子。長期來看，市場是在順風期的。」 05:55 巴菲特提及去年約翰霍普金斯大學報告 去年10月約翰霍普金斯大學、NIT和經濟學人共同發佈了一份300頁的報告。 巴菲特説道，在任何國家發生生化威脅——自然的、故意的或偶然的——都會對全球健康、國際安全和全球經濟構成風險。 巴菲特在股東大會上援引了一些歷史事件（例如美國內戰和大蕭條）來説明美國有能力抵禦逆境。巴菲特年會上的PPT引用前白宮總管拉姆·伊曼紐爾(Rahm Emanuel)的話：「千萬不要白白浪費一次嚴重的危機」。 06:05 巴菲特：長期看股票回報會比國債高 巴菲特表示，人們在失去信心的時候，並未看到股市的潛力。 目前美國30年期國債收益率只有1%，通脹率只有2%，長期來看，股票的回報會比國債高，會比你將現金藏在牀墊下更高。 分散投資是比較好的，我也是這麼做的，取...

為了理解帝國及其經濟起起落落的原因，以及現在世界秩序發生了什麼，你需要理解貨幣、信貸和債務是如何運作的。這一點至關重要，因為從歷史上看，無論是過去還是現在，人們最樂於為之奮鬥的就是財富，而對財富的增減產生最大影響的就是貨幣和信貸。因此，如果不瞭解貨幣和信貸是如何運作的，就無法理解經濟是如何運作的，進而就更無法理解整個經濟政治體系是如何運作的。 舉個例子，如果不理解二十年代債務泡沫和貧富差距是如何產生的、債務泡沫的破裂又是如何導致了三十年代的大蕭條，以及大蕭條和過度的貧富差距如何引發了世界各地的衝突，那麼也就無法理解是什麼力量導致了富蘭克林·羅斯福當選總統，以及在他當選後不久所推出的新計劃（中央政府和美聯儲將共同提供大量的資金和信貸）。 就是這些改變了當時的世界秩序，而這又與現在正在發生的事情頗為相似，瞭解其背後的機制和原理，將有助於更好地理解新冠病毒大流行的背景下，接下來會發生什麼。 永恆而普遍的基本原理：貨幣和信貸 所有實體（國家、公司、非營利組織和個人）都需處理基本財務，他們的收入和支出構成了淨收入，而這些流動是可以用資產負債表中的數字來衡量的。如果一個人賺的比花的多，他就會有利潤，從而使他的儲蓄增加。而如果一個人的支出大於收入，那麼他的儲蓄就會減少，或者他不得不通過借錢或來彌補差額。 如果一個實體擁有鉅額淨資產，它的支出將可以高於收入，直到資金耗盡，這時它必須削減開支。如果不削減開支，它將會有大量負債/債務，如果它沒有足夠的收入來償還，它就會違約。 由於一個人的債務是另一個人的資產，債務違約會減少其他實體的資產，進而要求它們削減開支，從而導致債務下降和經濟收縮。 這種貨幣和信用體系適用於所有人、公司、非營利組織和政府，但有一個重要的例外。所有國家都可以印鈔給人們消費或放貸。然而，並不是所有政府發行的貨幣都具有相同的價值。 在世界範圍內被廣泛接受的被稱為儲備貨幣。而在當今世界上，占主導地位的儲備貨幣是美元，由美聯儲發行，佔所有國際交易的55%。另一種則是歐元，由歐洲央行發行，佔所有國際交易的25%。目前，日元、人民幣和英鎊都是相對較小的儲備貨幣，儘管人民幣的重要性正迅速上升。 擁有儲備貨幣的國家更容易通過大量借貸擺脱困境。原因在於，世界上其他國家傾向於持有這些債務和貨幣，因為它們可以用...