投資文選‧小心詐騙‧網路蟑螂‧四月老師的幸福魔法屋‧智火現代魔法系統‧劉俊偉‧民進黨二代網軍‧深口袋行銷‧甯祥豪

為了理解帝國及其經濟起起落落的原因，以及現在世界秩序發生了什麼，你需要理解貨幣、信貸和債務是如何運作的。這一點至關重要，因為從歷史上看，無論是過去還是現在，人們最樂於為之奮鬥的就是財富，而對財富的增減產生最大影響的就是貨幣和信貸。因此，如果不瞭解貨幣和信貸是如何運作的，就無法理解經濟是如何運作的，進而就更無法理解整個經濟政治體系是如何運作的。 舉個例子，如果不理解二十年代債務泡沫和貧富差距是如何產生的、債務泡沫的破裂又是如何導致了三十年代的大蕭條，以及大蕭條和過度的貧富差距如何引發了世界各地的衝突，那麼也就無法理解是什麼力量導致了富蘭克林·羅斯福當選總統，以及在他當選後不久所推出的新計劃（中央政府和美聯儲將共同提供大量的資金和信貸）。 就是這些改變了當時的世界秩序，而這又與現在正在發生的事情頗為相似，瞭解其背後的機制和原理，將有助於更好地理解新冠病毒大流行的背景下，接下來會發生什麼。 永恆而普遍的基本原理：貨幣和信貸 所有實體（國家、公司、非營利組織和個人）都需處理基本財務，他們的收入和支出構成了淨收入，而這些流動是可以用資產負債表中的數字來衡量的。如果一個人賺的比花的多，他就會有利潤，從而使他的儲蓄增加。而如果一個人的支出大於收入，那麼他的儲蓄就會減少，或者他不得不通過借錢或來彌補差額。 如果一個實體擁有鉅額淨資產，它的支出將可以高於收入，直到資金耗盡，這時它必須削減開支。如果不削減開支，它將會有大量負債/債務，如果它沒有足夠的收入來償還，它就會違約。 由於一個人的債務是另一個人的資產，債務違約會減少其他實體的資產，進而要求它們削減開支，從而導致債務下降和經濟收縮。 這種貨幣和信用體系適用於所有人、公司、非營利組織和政府，但有一個重要的例外。所有國家都可以印鈔給人們消費或放貸。然而，並不是所有政府發行的貨幣都具有相同的價值。 在世界範圍內被廣泛接受的被稱為儲備貨幣。而在當今世界上，占主導地位的儲備貨幣是美元，由美聯儲發行，佔所有國際交易的55%。另一種則是歐元，由歐洲央行發行，佔所有國際交易的25%。目前，日元、人民幣和英鎊都是相對較小的儲備貨幣，儘管人民幣的重要性正迅速上升。 擁有儲備貨幣的國家更容易通過大量借貸擺脱困境。原因在於，世界上其他國家傾向於持有這些債務和貨幣，因為它們可以用...

「全球最大不良資產買家」橡樹資本的創始人霍華德·馬克思接受了CNBC的專訪，全程金句頻出。 霍華德認為，美股的反彈恰恰是熊市的「預兆」，希望市場在短短三個月內就回到高點不太合適，現在的股市跌幅遠遠沒有反映市場的真實狀況。 而即使對美股未來走勢保持謹慎悲觀的態度，他旗下專注不良資產投資的橡樹資本卻逆勢為150億美元的不良債務投資基金募資，3月底美股跌幅最大之時，他還曾表示現在正是投資的好時機。 疫情的危害遠遠不止於此 4/21凌晨，橡樹資本管理公司（Oaktree Capital Management）聯合創始人霍華德·馬克斯（Howard Marks）接受了CNBC的採訪。 對於大家十分關心的未來美股走勢，霍華德保持較為悲觀的態度。 這位億萬富翁提到，「我們僅比2月19日的歷史高點下跌了15％，但在我看來，世界被搞砸的程度遠遠超過15％。」 霍華德還對投資者發出警示： 「（互聯網泡沫後），2007年才重新回到2000年高點，總共花了七年的時間； （經濟危機後），市場2012年才重回2007年的高點，用時超過五年。」 霍華德認為，考慮到當今世界上所有的壞消息，希望市場在短短三個月內就回到高點，這似乎不太合適。 在此前發佈的備忘錄中，霍華德提到，美國目前面臨的這些事情使得未來並不可知：自102年前的西班牙流感爆發以來，最嚴重的流行病之一、自80年前大蕭條以來最大的經濟收縮、有史以來最偉大的中央銀行/政府幹預以及歐佩克時代（甚至有史以來）的最大油價下跌。 距該備忘錄發佈不到一週，昨夜，WTI5月原油一度暴跌超300%最終收於- 37.63美元/桶，歷史上首次收於負值。 霍華德認為，目前的情形從未出現過，沒人能預測這將對經濟和市場產生何種影響，因而大多數人進行多空選擇的時候都包含着自身的偏見。 霍華德認為，「（在這場疫情中），人們受到深深創傷，不僅僅是因為他們的股票表現。每個人的生活都發生了巨大變化。」 據法新社消息，約翰斯·霍普金斯大學截至當地時間20日的最新統計顯示，美國累計死亡病例42094例，確診病例784000例。紐約州作為新冠肺炎疫情的重災區，確診病例超過247500例，死亡病例已超過1.4萬例。 霍華德還提到，鑑於市場的記憶往往太短暫，人們會「高估」五年後的生活會有多少不同。 據悉，霍華德 200...

人類往往有將事情複雜化的傾向，但是查理·芒格先生卻相反：我們熱衷於把事情簡單化，如果事情太麻煩了，我們就跳過去換一個，還有什麼比做到這一點更簡單嗎？真正的強者是最簡單的。巴菲特同意這一説法：「失敗的原因是因為我們擁有了那些‘偉大’和複雜的系統，或者是運用了神奇的準則等，但我們要做的僅僅是迴歸簡單。」 做事必須簡化程序。把複雜問題簡單化，一切從便於解決問題的角度入手，去除雜蕪，留下本質。把問題拆成幾個組成要素，但綜合而又全面地思考問題。先勾勒出主要問題，在紙上列出主要因素，分析各個因素之間的關係。正如查理·芒格所説的，處理棘手任務時，我通常會先從最容易的決策着手。 從問題本身出發，而非從解決問題出發，只採取最有效的方法，因為重要的是結果而非解決的方法。尋找能夠解決當前問題的好方法，而非完美和漂亮的方法。決策要少，也要好，因為它迫使我們對每一個決策更為決策更為專注，同時也減少錯誤的機率。 巴菲特給出一個充足的理由：「我跟查理很早以前就明白，在一個人的投資生涯中，做出上百個聰明的小投資決策是件很辛苦的事。這種想法隨着伯克希爾資金規模日益擴大而越加成熟，因此我們決定，只要在僅有的幾次時機中採取英明的決策就夠了，而非次次聰明，所以我們現在只要求每年出現一次好的投資想法就滿足了。」 我們需要避開噪音或不相關因素，縱觀全局。威廉·詹姆斯説，聰明的訣竅在於辨別主次，知道哪些是重點，也知道哪些該忽略。查理·芒格則告訴我們去偽存精的重要性：「我認為，（有真知灼見）部分歸功於區分愚蠢和智慧的能力。踢出了愚蠢的行為，大腦變得清明，這樣才會乾點明智的事情。」 有時，可以獲取的信息常常氾濫成災，其中包括有誤的信息或不能幫助我們解釋和預測的信息。有時，我們還會過度關注細節和那些無關的和不可知的東西。有時，我們還會忽略顯而易見的事實。關注重點將讓我們做到主次清晰。有時，有限的幾個行動步驟就可以達成大效果。所以，真正重要的決策只有幾個。 更多的信息不代表更豐富的知識或者更成功的決策。今天我們獲取的信息量更多了，但同時接觸錯誤的信息的機會也更多了。查理·芒格説，有時幹活越賣力，信心越膨脹，但你努力的方向可能是錯的。在柯南·道爾的《賴格特之謎》中，歇洛克·福爾摩斯説，偵探最重要的藝術體現在從眾多線索中區別出哪些是巧合，哪些是關鍵。 我們必須瞭解生活中必須迴避的東西。與其不...

  芒格今年96歲了。但這位老人的投資理念，從來沒變過。他一直覺得自己要戰勝的，不是市場，不是黑天鵝事件，是人性。 有時候滅頂之災，誤以為是機會。老友巴菲特常説「保住本金」，實際上也是芒格的投資真理。但依然有些人心存僥倖，忙着低價攬抄，沒能抗住人性中貪婪的誘惑。 克服人性，正是芒格投資智慧中的重要一環。作為市場參與者之一，他一生在研究人性的弱點，也極其努力避免自己人性帶來的謬誤。而審慎，是他規避犯錯的最有力武器，造就了他鮮明的投資風格：自我剋制、厭惡風險、謹慎選擇…… 下面總結了芒格關於「人性與審慎」的8個寶貴理論： 1、當別人貪婪時，要害怕 芒格曾經給出一條建議：當其他人欣喜若狂時，你得要不感興趣；但當其他人不確定或害怕時，你又能投入其中。 因為，多數者從來就不是贏家。他在2013年Daily Journal的年會演講中説過： 「每個人都能從股市中賺得盤滿缽滿，這種想法簡直是瘋了，沒有人指望玩牌的人個個都能贏。」 貪婪是一種本能，意味着你有，別人也有。但一個蛋糕就那麼大，能分完幾個？或者説，誰才有資格分得蛋糕？肯定不是從眾者，芒格説。 2、隨波逐流等於一起跳海 凱恩斯經濟學中，把「投機」定義為「預測市場心理的活動」，認為必須反反覆覆地思考，市場在想什麼，再做決策。 這在芒格看來，簡直可笑荒謬。 他説這就如同一窩旅鼠，喜歡長途跋涉然後集體跳海。如果你把賭注押在大眾身上，你永遠不會獲得高於市場平均值的收益。 3、投資是一種反人性的行為 巴菲特和查理·芒格的價值投資，只有少數人能玩得來。這種投資難點在於，不是理解系統本身，而是控制情感和心理。 當市場行情下跌時，芒格從來不會恐慌，更能淡定地伺候機會。你必須反人性，才能保持足夠的客觀冷靜。 那些容易動情動氣、驕傲自滿的人，芒格絕對向他説不： 「自大狂偶爾能成為大贏家，但我不願一羣自大狂在我眼前晃來晃去，我選擇審慎的人。」 在二人關係上，巴菲特是股票挑選者，芒格是質疑者，也是懷疑論者。他足夠客觀的洞見，讓巴菲特能夠不斷測試檢驗自己的主觀猜測，找準最有利可圖的「金果子」。 4、不確定性面前，理性沒用 絕頂聰明的人也會犯瘋狂到極點的錯誤，芒格對這句話深信不疑。 他曾經提到一個下場慘痛的反例：有一家公司，讓自家所有金融精英每人選一個投...

Charlie Munger: ‘The Phone Is Not Ringing Off the Hook’ 查理·芒格:「我和沃倫的電話沒有響個不停」 Will Berkshire step up now to buy businesses on the same scale? 伯克希爾·哈撒韋會像2008、2009年那樣進行同樣規模收購嗎? 「Well, I would say basically we’re like the captain of a ship when the worst typhoon that’s ever happened comes,」 Mr. Munger told me. 「We just want to get through the typhoon, and we’d rather come out of it with a whole lot of liquidity. We’re not playing, ‘Oh goody, goody, everything’s going to hell, let’s plunge 100% of the reserves [into buying businesses].’」 「嗯，我想説，當有史以來最嚴重的颱風來臨時，我們就像一位船長。」芒格説到，「我們只想逃離颱風，我們寧願帶着大量的流動性衝出去，我們很認真的對待，這不是鬧着玩的。「哦，太好了，一切都要完蛋了，我們想把100%的現金留着去收購企業。」 He added, 「Warren wants to keep Berkshire safe for people who have 90% of their net worth invested in it. We’re always going to be on the safe side. That doesn’t mean we couldn’t do something pretty aggressive or seize some opportunity. But basically we will be fairly conservative. And we’ll emerge on the other side very strong...

Corey Hajim:好的，所以現在的情況有多糟糕?我們應該多擔心? Ray Dalio：我認為你可以把這(社會隔離中的疫情)看作是一場海嘯。那麼當你看到這些殘骸的時候，後果將會是什麼呢？從收入和資產負債的角度來看，這對收入的打擊巨大，資產負債表也損失嚴重。 如何處理呢？為了理解這一點，你必須意識到這些漏洞——收入上的漏洞和資產負債表的漏洞，然後思考到貨幣和信貸的生產——誰生產這些貨幣和信貸?貨幣和信貸有不同的方式——有美元貨幣和信貸，也有歐洲的歐元貨幣和信貸。 所以當你看世界的時候，你看到的情況和1930年到1945年的情況是一樣的。現在我們看到政府產生了大量的債務，大量的借貸。我們看到的是零利率，不是傳統意義上的貨幣政策，而是產生大量貨幣和信貸。 美聯儲正在購買美國國債，而財政部正以一種雖不完美但規模相當大的方式，將這筆錢分交給大多數美國人。 歐洲人也在以自己的方式做着同樣的事情。歐洲央行相對較小，因為世界上有大約70%是美元，歐元的比例較小。（歐洲央行和政府）會為那裏的人們生產（貨幣和信貸）。 而世界上其他地方將會有缺口，這些缺口是無法填補的。美國印鈔和借貸會給我們留下很多債務和貨幣。這是一個有趣的話題，我們需要討論這個話題。誰來支付這些賬單，誰來分攤這些賬單呢? 但是你知道你會得到錢（指美國的貨幣和財政刺激政策）,歐洲人將會得到他們的那筆錢（指歐洲的刺激政策）,我們現在的世界類似於1930–45的時候，同時世界上還有很多其他地方不會得到信貸和資金。 因此，哪些實體受益，哪些實體不會受益，這將會有很大的區別。我們必須通過大規模的合作（a big collaboration）來處理，以及決定誰將最終得到什麼——一個關於財富分配的大問題。這將會發生！ Corey Hajim:你有多相信合作現在可以發生? Ray Dalio：我們現在正處在一個決定性時刻（defining moments）,就像1930年到45年那段時間。如果你回顧歷史，這並不是什麼新鮮事。人們如何共同解決現在這個問題是很重要的。我認為這將是一個決定性的時刻。 我想給你描述一個樣版。讓我們回顧一下過去的一千年，那些一遍又一遍發生的事情。我想傳達一個模式。 有四樣東西是我們的經濟、生活方式和財富的驅動力： 第一個也是最強大的是生產力，它來自於...

一、全球經濟衰退已成定局，不排除蕭條的可能 目前全球經濟進入衰退（Recession）已成定局，而且不會是V型反彈，有可能是U型，問題在於是否會出現蕭條（Depression）。我認為不能排除這種可能性。對比上世紀30年代，當時生產嚴重過剩，財政和貨幣政策逆向緊縮，為應對經濟大蕭條衝擊展開關税戰。而現在有兩點不同：一是生產並未嚴重過剩，二是財政和貨幣政策的方向是擴張的。 但有兩個問題具有較大不確定性。一個是疫情持續的時間。疫情目前還難言可控，要等疫苗出現後才能真正控制住。目前保持社交距離的社會管理方式對經濟的衝擊是很大的。另一個是逆全球化的傾向。無論美國還是歐洲，不少國家基於所謂安全考慮表示產業鏈要回歸本國，這樣相互之間封鎖和貿易戰，對各國都無益處。我們希望在此特殊時期，各國能進一步推動合作，否則真有一定的概率陷入蕭條。 二、擴張的財政政策應儘快推動落地 貨幣政策方面，美國不太可能進入負利率，因為負利率會造成非常不好的預期，而且會陷入流動性陷阱。目前為止還沒有看到哪個實行負利率的國家真正走出困境。 財政政策方面，美國和歐洲各國都提出了一些財政政策，美國已經推出了2.2萬億美元的財政支出計劃，歐洲想實行歐盟整體的財政政策，但因為沒有統一的財政所以行不通，各國只是各自推出了一些政策。 如果適度地擴張赤字，重點是什麼？首先應該是解決財政收入的不足。一二季度財政收入壓力很大，不補收入預算支出難以解決。其次是補貼，特別是受疫情影響較大的中小企業，如目前面臨困境的外貿和一般服務業等，目的在於儘可能保就業。目前最令人擔憂的問題，還是各國都採取貿易保護政策，甚至通過補貼的方式把產業鏈拉回本國，扭曲了市場機制。 三、投資應注意平衡配置 為什麼美股反彈這麼快？大型機構投資者的比例越來越高可能發揮了一定的作用。例如在前期四次熔斷的時候，機構投資者可以按照紀律再平衡的要求，抓住時機增加股票的配置；如果後面反彈過高，也會按紀律性再平衡的原則減倉。因此大型機構投資者往往是逆向投資，對市場的反彈可能有重要的意義。當然，積極政策的出台對市場的提振作用也很明顯。 美國和歐洲方面也有結構性改革的空間，但也面臨各自的問題。如美國的基礎設施重建方面有較大機會，但是聯邦和州、城市之間管理的權限劃分和決策制度，使得基礎建設的更新改造很難做到。這方面如能解決，對美國經濟會有積極的促進。歐洲則面臨勞動力市場...