疫情衝擊下的全球危機：演變、影響與應對

一、全球經濟衰退已成定局，不排除蕭條的可能

目前全球經濟進入衰退（Recession）已成定局，而且不會是V型反彈，有可能是U型，問題在於是否會出現蕭條（Depression）。我認為不能排除這種可能性。對比上世紀30年代，當時生產嚴重過剩，財政和貨幣政策逆向緊縮，為應對經濟大蕭條衝擊展開關税戰。而現在有兩點不同：一是生產並未嚴重過剩，二是財政和貨幣政策的方向是擴張的。

但有兩個問題具有較大不確定性。一個是疫情持續的時間。疫情目前還難言可控，要等疫苗出現後才能真正控制住。目前保持社交距離的社會管理方式對經濟的衝擊是很大的。另一個是逆全球化的傾向。無論美國還是歐洲，不少國家基於所謂安全考慮表示產業鏈要回歸本國，這樣相互之間封鎖和貿易戰，對各國都無益處。我們希望在此特殊時期，各國能進一步推動合作，否則真有一定的概率陷入蕭條。

二、擴張的財政政策應儘快推動落地

貨幣政策方面，美國不太可能進入負利率，因為負利率會造成非常不好的預期，而且會陷入流動性陷阱。目前為止還沒有看到哪個實行負利率的國家真正走出困境。

財政政策方面，美國和歐洲各國都提出了一些財政政策，美國已經推出了2.2萬億美元的財政支出計劃，歐洲想實行歐盟整體的財政政策，但因為沒有統一的財政所以行不通，各國只是各自推出了一些政策。

如果適度地擴張赤字，重點是什麼？首先應該是解決財政收入的不足。一二季度財政收入壓力很大，不補收入預算支出難以解決。其次是補貼，特別是受疫情影響較大的中小企業，如目前面臨困境的外貿和一般服務業等，目的在於儘可能保就業。目前最令人擔憂的問題，還是各國都採取貿易保護政策，甚至通過補貼的方式把產業鏈拉回本國，扭曲了市場機制。

三、投資應注意平衡配置

為什麼美股反彈這麼快？大型機構投資者的比例越來越高可能發揮了一定的作用。例如在前期四次熔斷的時候，機構投資者可以按照紀律再平衡的要求，抓住時機增加股票的配置；如果後面反彈過高，也會按紀律性再平衡的原則減倉。因此大型機構投資者往往是逆向投資，對市場的反彈可能有重要的意義。當然，積極政策的出台對市場的提振作用也很明顯。

美國和歐洲方面也有結構性改革的空間，但也面臨各自的問題。如美國的基礎設施重建方面有較大機會，但是聯邦和州、城市之間管理的權限劃分和決策制度，使得基礎建設的更新改造很難做到。這方面如能解決，對美國經濟會有積極的促進。歐洲則面臨勞動力市場僵化的問題，改革難度較大。

總之，全球經濟未來的走向可能是一個U型的衰退和反彈，但是不排除陷入蕭條的可能性，主要取決於疫情的發展和人為的政策。我們應該避免貿易保護主義，推動全球合作，共同應對危機，早日走出疫情的陰霾。

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