霍華德·馬克斯：每一筆偉大的投資都始於不安

再老練也不能削弱這樣一個事實：你所有的知識都是關於過去的，你所有的決定都是關於未來的。 -霍華德·馬克斯

5月20日，橡樹資本發佈了霍華德•馬克斯（Howard Marks）在第73屆CFA研究所年度虛擬會議上與彭博社（Bloomberg）進行的一次對話簡介，這次會議激發了霍華德對自己數十年職業生涯的一次思考。

「優秀的投資必須來自正確且非傳統決策，」霍華德解釋説。「你必須脱離出其他人出於某種原因而去做的事情。」

他接着強調了六點在他構建自己投資框架起到幫助的見解。

1、建設性地看待市場動向

投資者傾向於通過經濟繁榮和蕭條的週期來觀察市場活動，並且基於過去的模式預測未來的走勢。霍華德解釋道，「一般來説，週期是圍繞一箇中心趨勢線一系列的上下波動。」

但描述這些市場走勢的傳統術語——繁榮與蕭條、上漲與下跌——會影響投資者的觀點併產生扭曲效應。所以需要避開被這些因素影響。

他説：「我傾向於認為把它們當做超額和修正會更有成效。」

2、學習你不知道的事情

智者謙卑即意識到你的知識是有限的重要性，這在霍華德的談話中是一個反覆出現的主題。

特別是當前的金融危機，就是一個生動的例子。由於其主要原因——全球衞生大流行——沒有最近的先例或類似情況，在應對傳統資產泡沫或債務危機時，能提供一定信息的投資經驗和市場經驗，在這方面幾乎毫無用處。

霍華德説：「對於一個投資者來説，在對疾病一無所知的情況下，圍繞自己對疾病的看法得出投資結論是非常愚蠢的。」

「你不應該自己猜想，你應該找專家。」

3、堅持安全邊際

安全邊際是價值投資者尋找被低估證券的一個關鍵概念。霍華德説：「對於你考慮進行的任何特定投資，你都要根據基本面來評估投資。」

為了確定某項特定投資的安全邊際，霍華德解建議投資者考慮公司、行業的穩定性、兩者的潛在可預測性以及價格的高低。

霍華德解説：「專家根據證據的準確性來調整自己的意見表達。」

「投資者應該根據有多少安全邊界來調整對自己投資的信心。」

4、知道什麼時候該變得激進

橡樹對其投資往往很謹慎。霍華德説，「通常，我們對風險資產類別採取非常謹慎的態度。」
這是他們對未知做出的讓步，對投資者來説，謹慎對待未知總是恰當的。

儘管如此，當霍華德和橡樹相信，他們已經確定了好的投資時，他們並不害怕變得激進。

霍華德説：「我認為，在進取型和防禦型之間進行切換是投資者能做的最棒的一件事。」 「如果他們能合理把控的話。」

5、特立獨行但要正確

跟隨市場並不會表現優異。

為了獲得更好的投資回報，你必須將自己從人羣中分離出來，並且你必須是對的。

馬克斯説：「如果你的思維和行為與其他人不同，而且你比他們更準確，這是一個必要的因素，那麼你就能擁有卓越的表現。」

這個方法聽起來可能很簡單。但在實踐中要困難得多。

拒絕共識是很簡單的，但在投資方面，市場的共識往往是對的。

他説：「下意識的反覆無常肯定不是一個成功的策略。」

6、帶着不適投資

「每一筆偉大的投資都始於不安，」霍華德解釋道。「如果其他人都不討厭這些投資，它們就不會便宜了。」

當沒有人想買的時候，資產價格就會下跌。因此，安全邊際最大，或當前價格與內在價值差距最大的投資，可能是最不受歡迎的。

持有不想要的資產可能會讓人不安。當這種不適持續很長時間時，挑戰就來了。
然而，投資決策很少在你做出當天就得到驗證。

霍華德解説：「很多時候，它都會在幾個月，甚至幾年內都不會有好的收益。」

「我們公司最重要的一句格言是，過分超前於你的時間與錯誤是無法區分的，這就是不安的根源。」

在全球應對疫情及其引發的金融危機之際，霍華德認為，在可預見的未來，不確定性和不適將是金融市場的主要組成部分。疫情造成的損失，和應對疫情的經濟影響將持續很長一段時間。

霍華德解説：「這將在未來幾個季度甚至幾年內上演。」